Ancora speculazione sull’Italia: ma è contro o pro Monti?

Ieri asta da brivido sui titoli di stato…ma che sia solo fumo?

E’ certo che Monti non potesse risolvere nulla nel poco tempo da cui è in carica, ma la speculazione finanziaria che sembrava esigere una rapidissima uscita di scena di Berlusconi non sembra aver premiato il nostro paese. Anzi, il clima sui mercati è davvero da ultima spiaggia. Ha fatto scalpore infatti ieri mattina, affossando le borse del continente, l’asta sui titoli di stato – BOT (buoni ordinari del Tesoro) a 6 mesi e CTZ (certificati del tesoro zero-coupon, ovvero senza cedola) a 2 anni – che ha visto segnare livelli record sui rendimenti, e quindi anche per il costo per rifinanziarsi dell’Italia. Finendo sulle prime pagine e sulle home page dei giornali di mezzo mondo, come quella del Financial Times, preoccupato per la sorte nostra e dell’unione europea.

Pochi giorni fa l’esito dell’ultima asta spagnola aveva già visto i titoli di stato di quel paese raggiungere livelli da brivido; poco dopo quella tedesca, al contrario, era andata quasi deserta, a causa dei rendimenti troppo bassi (perché i titoli della Germania, essendo gli unici visti come sicuri, finiscono per offrire rendimenti sempre minori); ieri in Italia l’asta dei suddetti titoli ha provocato letteralmente terrore agli investitori.

Sono stati offerti infatti 8 miliardi di euro di BOT semestrali, che hanno avuto una domanda discreta (seppur in calo rispetto all’ultima asta) ma hanno visto il rendimento lordo salire al 6,504%, quasi il doppio rispetto al 3,535%, sempre dell’asta dello scorso mese.
I 2 miliardi di Ctz a due anni hanno visto il tasso avvicinarsi addirittura alla soglia dell’8% (7,95%) dal 4,62% dell’ultima asta. Tale tasso è un forte segnale di allarme per la sostenibilità dell’Italia, come ha affermato anche il neo governatore di Bankitalia Ignazio Visco, dicendo che l’Italia reggerà a rendimenti alti, a meno che non superino l’8%. Se si considera che anche i BTP a 5 e 10 anni viaggiano intorno a rendimenti del 7%, lo scenario non sembrerebbe dei migliori. Ricordiamo che Grecia e Portogallo sono state costrette a chiedere aiuti di stato al raggiungimento di tassi prossimi a questi, se non inferiori…

E’ facile però fare i conti della serva: su 10 miliardi di emissioni, un tasso che passi dal 3 al 6 % comporta allo stato un maggiore esborso di “soli” 300 milioni di euro circa. Non parrebbe una cifra fuori portata, e tutto dipenderà dal protrarsi o meno di queste condizioni di emergenza. Perché così come son saliti velocemente, altrettanto in fretta potrebbero scendere sia spread che rendimenti, se la speculazione allentasse la sua morsa.

La sensazione forte è che i mercati (leggasi banche e grossi investitori, dalla cui schiera Monti proviene…) stiano bersagliando l’Italia per “costringerla” a sorbire la cura da cavallo che il neo-premier sta preparando. D’altronde, con rendimenti alle stelle, da default, chi potrebbe obiettare alcunché a misure anche drastiche ed impopolari? Un pò come successo già in Grecia, dove le proteste ci sono state, è vero, ma non sufficienti ad impedire le manovre da lacrime e sangue. Ebbene, ipotizzando un provvedimento economico in tempi rapidi (che soddisfi il mercato, anche a discapito dell’equità sociale), alle aste successive si potrebbero riosservare rendimenti molto più bassi, e l’emergenza rientrare, in tutto od in parte… Si è già visto tante volte: gli stessi spread dei nostri BTP a 10 anni con la nomina di Monti erano scesi di ben 100 punti in un giorno solo; e lo stesso dicasi per quelli di Francia o Spagna, che a seconda delle notizie o delle semplici voci che circolano per i mercati hanno visto oscillazioni di molti punti percentuali in pochissimo tempo.

C’è un fattore molto indicativo del momento particolare in cui viviamo, ed è l’inversione della curva dei rendimenti, con i tassi a 2 e 5 anni più alti di quelli a 10 anni: sarebbe infatti normale il contrario, ovvero che un titolo a lunga scadenza sconti un maggior rischio, un’incertezza futura, fornendo un rendimento più alto di un titolo più corto. Questa inversione significa solo una cosa: che i mercati stanno scommettendo su una crisi di liquidità dell’Italia, od un pericolo a breve termine, ma non hanno grossi timori sul nostro futuro. Che ci vogliano “imporre” aiuti di stato? I commenti non si fanno attendere – e distinguerli dalla speculazione è sempre assai arduo… –  con Bank of America e Merrill Lynch, ad esempio, ad affermare che il possibile risultato di una tale tensione in crescita sul mercato dei titoli di stato europei sarebbe la rottura dell’euro.

Ma c’è anche chi attribuisce già questa situazione a Mario Monti, come Louise Cooper, un’analista americana: “Mario Monti has failed so far to impress upon bond markets that he has the power and authority to do what is required” ovvero “Mario Monti non è riuscito a convincere i mercati dei titoli di stato di avere il potere e l’autorità di fare cià che è richiesto”. Sarà per caso che coloro che gli sono vicini gli stanno correndo in aiuto, come si diceva sopra? Chi sono questi amici? Come spesso è accaduto negli ultimi tempi in Italia, è un bravissimo comico a suggerircelo…

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Everardo Dalla Borsa